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导语【文眼】睢冉的寰铂体育能否超越原来的篮战体育，或许只有未来五年的运营成果才能给出答案。困扰校园篮球圈数月之久的耐克中国高中篮球联赛（耐高）与中国初中篮球联赛运营权归属问题，有了阶段性答案。

B |     　　8月22日电(左雨晴) 近日，泡泡玛特交出了2026年上半年的成绩单。　　报告期内，泡泡玛特实现营收171.7亿元，同比增长23.8%；经调整后净利润51.6亿元，经调整后净利润率30%，毛利率69.7%。　　看似优异的财报，营收、净利润却均未能符合资本预期。近日，中国学生体育联合会官网发布《中国中学生篮球相关联赛独家运营推广商征集项目征集结果公示》，招标已有结果，拟确定寰铂（深圳）体育文化有限公司为耐高和中国初中篮球联赛未来五年的独家运营推广商。21日，泡泡玛特收报149港元/股，跌3.06%，市值1984亿港元，较2025年8月的历史高点已缩水超五成。

C | 消息公布后，尤其是在前运营方篮战体育刚刚因资金问题被解约、赛事体系经历动荡之后，外界，包括学生和家长们最关心的问题却并非“终于找到接盘者”，而是另一个更加现实的问题：寰铂是什么公司，他们有足够的全国性校园赛事运营的经验吗？能够承接得住国内影响力最大的校园篮球IP吗？众所周知，耐高和初中联赛的主办方是学体联，是国内教育系统青少年篮球领域最知名的两个IP。　　而这背后，是投资者对泡泡玛特海外市场表现的期待落空了。　　“运气”不再之后　　2025年可谓是泡泡玛特的“封神之年”。泡泡玛特2025年全年营收371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，暴涨284.5%，仅LABUBU所属的 THE MONSTERS 全年就实现营收141.6亿元。

D | 过去这些年间，这两项赛事由篮战体育负责推广运营。其中，最新一份的耐高运营合同为期五年（从2024-25赛季到2028-29赛季），篮战体育每年需向中国学体联缴纳授权费至少450万元，篮战最近一次获得的初中篮球联赛运营期限也是五年（2025-2030年），每年需缴纳授权费至少500万，篮战则相对应获得这两项赛事的商务开发权。海外收入162.7亿元，占比43.8%，美洲市场更是一年增加了七倍多。　　创始人、CEO王宁如此评价：“去年我们确实有运气，很多意想不到的流量，带来了非常快速的业绩增长。”　　但运气不会年年都有。

E | 　　2026年上半年，泡泡玛特海外市场收入49.72亿元，同比下降超11%。曾经最耀眼的美洲市场，门店数量半年净增22家，营收却下滑了16.5%。

F | 海外亚太地区下降9.7%。不过，在今年的4月21日和5月25日，中国学体联先后向篮战体育发出解约通知书，以对方未能及时缴纳授权费为由，通知对方解除中国初中篮球联赛、耐克中国高中篮球联赛这两项赛事的合作关系。海外唯一保持增长的是欧洲及其他地区，同比增长5.9%。笔者关注校园篮球赛事多年，所以第一时间发布了这一消息，引发业内热议，时至今日，尚且还有不少学生球员的家长发私信询问今年中国初中篮球联赛究竟何时才能举办。　　泡泡玛特将其归结为“外部流量红利消退”及“核心IP热度回归常态”。我非常能理解这些学生家长和球员的担忧，毕竟篮战体育深耕耐高和中国初中篮球联赛这两项赛事多年，居然依旧没能探索出可持续发展模式，导致因为拖欠授权费而被解约。篮战体育尚且如此，仓促间能找到水平相当的专业运营机构吗？随后在6月8日，学体联官网刊登《中国中学篮球相关联赛独家运营推广商征集公告》，公开征集耐克中国高中篮球联赛和中国初中篮球联赛的独家运营推广商，并且明确提出“本次征集项目为两个联赛独家运营推广商，合作周期为5年，提供合作资金总金额不低于人民币6000万元（首年度合作经费不低于人民币1000万元），且赛两项事的冠名和运动装备权益不包含在本采购项目内。”纵观这个征集公告，除了要求缴纳5年至少6000万元的费用外，其余对赛事运营机构的企业资质要求并不算高，赛事运营专业要求也没有提及太多。终于，在7月23日，学体联官网发文宣布“拟确定寰铂(深圳)体育文化有限公司为耐克中国高中篮球联赛、中国初中篮球联赛独家运营推广商。　　财报显示，LABUBU所属的 THE MONSTERS 家族今年上半年收入44.5亿元，虽然仍是泡泡玛特旗下的第一大IP，但同比下滑7.5%。　　2025年高速增长带来的销售预测偏差，也让泡泡玛特面临库存问题。”这份公示寥寥数语，只是标注了公示期（5个工作日）与监督电话，却无官方落款、无电子公章、无发文主体，显得非常简洁，很难提供更多有用信息。寰铂(深圳)体育文化有限公司这家深圳的公司是什么来头？据企查查显示，寰铂（深圳）体育文化有限公司创立于2018年，法人代表和大股东是著名篮球经纪人睢冉。众所周知，睢冉从CBA退役后创立了专注于篮球运动员经纪人业务的纽勒维尔体育，在公司巅峰时期，丁彦雨航、周琦、王哲林、陈林坚、李梦、王思雨等多位男女篮明星一度都与勒维尔体育签约。

G | 如今，在看到睢冉这个名字时，他原来已经从顶级经纪人转型成为顶级校园篮球赛事的运营方。有一说一，这种转型跨度还是挺大的，经纪人的核心业务是为球员做好职业生涯规划、充分挖掘其竞技状态和商业价值，而中国高中篮球联赛、中国初中篮球联赛的独家运营机构则要求做好竞赛管理、赛事落地、招商运营、赞助商权益激活、赛事传播推广、赛事内容生产……业务非常繁琐驳杂，每一项需要较高专业水准和丰富的从业经验才能应对。财报显示，泡泡玛特存货从2025年底的54.73亿元增至61.02亿元，周转天数从123天陡增至201天。

H | 　　“今年上半年的压力比我们预期大很多，也确实面临了很多困难和挑战，这是之前没有预料到的。简而言之，经纪人只需要照顾好明星球员，日常工作内容相对单一，走的是轻资产模式，而赛事运营推广则是事无巨细都要亲力亲为，属于典型的重资产模式。

I | 一经对比，睢冉这种转型力度和面临的挑战之大可想而知。本次学体联之所以对耐高、中国初中篮球联赛独家运营推广商进行重新招标，本身就是为解决前运营商资金违约、赛事运营不稳定的问题，如今睢冉领衔的寰铂体育中标，接下来，该公司肯定要接受全国数万名学生球员和家长们的审视。毕竟，寰铂目前尚且没有全国中学生联赛全周期落地实操案例，他们的赛事运营推广水准如何，有待实战检验。

J | 此外，经纪人和赛事运营这两项业务的边界和利益关联也需要精准界定。眼下，只要在篮球圈提及睢冉，他身上著名经纪人的标签可谓无人不知无人不晓，旗下云集着一群知名球员。”王宁在业绩会上承认，今年大概率完不成年初设定的20%全年业绩增长目标。

K | 而随着如今寰铂负责耐高、中国初中篮球联赛，无疑又掌握了全国初高中优质篮球苗子的选拔渠道。　　不止是LABUBU不火了　　泡泡玛特的问题出在哪里？　　回望2025年，泡泡玛特凭借LABUBU在海外市场风光无限，这也是其去年业绩大幅拉升的重要原因。近水楼台先得月，如何打通这些球员资源的同时又确保赛事公平公正，这也是可以预见到的未来绕不开的核心议题。　　从东南亚到欧美市场，LABUBU用不到半年时间席卷全球。

L | 2025年4月，LABUBU第三代搪胶毛绒挂件“前方高能”系列全球发售时，在线上，泡泡玛特官方应用一度登上美国APP STORE购物榜第一名。校园赛事具备公益属性，睢冉团队擅长商业开发，如何平衡商业变现与学生赛事纯粹性，把赞助资金真正用于赛事升级、球员保障，也是其转型路上的一大考验。　　海外社媒上的泼天流量，以及蕾哈娜、布拉德·皮特、贝克汉姆等国际巨星的喜爱让这股热潮更加势不可挡。

M | 2025年11月，在纽约曼哈顿街头花车大游行的队伍中，LABUBU与超级马里奥、米老鼠、巴斯光年等全球经典IP一同出现在巡游队伍，成为百年来首个以原创潮玩IP形象登上花车的中国品牌。  当地时间2025年11月27日，LABUBU首次亮相纽约感恩节大游行。中新社记者 王帆 摄　　那么，LABUBU在海外热度退潮，是泡泡玛特业绩不及预期的唯一原因吗？　　在王宁看来，去年是一美遮百丑、问题很多的一年，尤其运营各环节问题较多。　　“顾客去店里，要么是售罄，要么是在抢购，要么是在长时间排队，我们不认为那是一个应该有的常态。回顾往昔，睢冉依托独有的球员资源，在退役后顺利转型成为业内首屈一指的著名经纪人。

N | 如今他又将尝试从经纪人转型成为校园篮球赛事运营专家，他的寰铂体育能否超越原来的篮战体育，或许只有未来五年的运营成果才能给出答案。

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